5月27日，长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过。这家国产DRAM龙头拟募资295亿元，将成为科创板开板以来第二大IPO方式，仅次于中芯国外。
招股书里的一项枢纽信息成为本钱圈热议话题——工商银行、农业银行、中国银行、建造银行、交通银行5家国有大行的金融财富投资公司（AIC）都径直或转折出当今长鑫科技的激动名册里，握股比例介于0.38%至0.95%之间，总共握股约3.18%。
险些在统一时段，另一家国产存储巨头长江存储也完成了IPO指挥备案，开启科创板上市程度。上述5家大行AIC通常整王人出当今激动名单里，且握股比例高度一致。
国产存储赛谈上的两个中枢玩家，背后站着统一批激动——在存储芯片国产替代等具有战术兴味的“硬科技”领域，银行系AIC上演的变装正日益吃重，其布局如何、模式都有哪些？
2024年的一场“逆向”选用
银行系AIC对两大存储龙头的布局，险些都蚁合在2024年前后。彼时，存储芯片行业远不是今天这般炙手可热的态势。
2023年，全国存储市集范围同比大幅萎缩，险些是扫数半导体领域中下滑幅度最大的板块。面对三星、SK海力士和好意思光三巨头分食全国DRAM内存市集突出九成的份额，长鑫科技虽已置身全国第四，但往常蚀本突出163亿元，财富欠债率握续走高。在NAND闪存领域，长江存储则因开荒和材料的入口渠谈被卡，导致扩产节律濒临高度不细目性。
2024年，长鑫科技的财务情况虽有好转，但仍难言乐不雅。往常6月，公司完成第八次增资，此前的3月对外通知108亿元战术融资贪图，每股作价2.61元，12家投资机构以货币方式认购。这一轮增资中，五大行AIC总共出资约39亿元，占到融资范围的36%。
交银投资关系东谈主士在追忆那时有计议时，给出了两大逻辑：第一，他们团队对行业周期（底部）的预判是半年到3年；第二，地方具有稀缺性，大约弥补国内关系领域的空缺。
“长鑫科技是咫尺国内范围最大、时刻起首进、布局最全的DRAM研发瞎想制造一体化（IDM）企业，对完毕我国存储芯片的自主可控具有要紧兴味。交银投资在2024年头投资有计议的时候，企业所处的存储芯片赛谈国产替代尚处于初步发延期，公司尚未扭亏为盈；而况存储芯片行业的本钱开支较大，为应酬改日握续增长的研发插足和本钱开支，瞻望公司财富欠债率将不时攀升，存在较紧迫的债转股降杠杆需求。是以咱们在2024年一季度出资6亿元，参与了长鑫科技的C轮融资。”交银投资上述关系东谈主士说。
记者致密到，各家AIC的出资范围和具体旅途各有不同。建信投资出资13亿元，认购约4.98亿股，刊行前握股比例为0.83%。工银投资通过其握股99.99%并算作有限合资东谈主（LP）管理的工融金投（北京）新兴产业股权投资基金出资10亿元，认购约3.83亿股，握股比例为0.64%。中银投资与交银投资各出资6亿元，诀别认购约2.3亿股，握股比例均为0.38%。农银投资至少在2023年就已进场，握有约4.21亿股，此轮又追加出资4亿元，握股数增至约5.74亿股，占比0.95%，在银行系AIC中居首。
中国开云体育一站式服务入口建行还通过旗下建银国外（深圳）投资有限公司、建信领航基金等非AIC主体提早入局了对长鑫科技的投资。其中，前者握股4.08亿股，握股比例为0.68%，后者握股2.22亿股，占比0.37%。
交银投资关系东谈主士对记者示意，公司走的是市集化债转股的“发股还债”模式——资金到账后，企业须用于偿还存量金融债务，以此完毕降杠杆。与交银投资疏浚，农银投资、建信投资、中银投资均以AIC主体径直参与增资。
工银投资则是通过旗下基金转折入股。这种投资旅途分化的一个政策配景在于，2020年，原银保监会批准五大行AIC最初在上海试点不以债转股为计议的径直股权投资业务，AIC的业务鸿沟由此迎来变革——初度从链接银行存量债权，蔓延至主动寻找优质股权地方。
两种旅途的各异，也在2025年4月对长江存储的投资中体现。天眼查信息裸露，5家大行AIC对长江存储的握股比例均为0.613%，出资金额各约1.09亿元，程序高度一致。其中，开云世界杯4家走AIC主体径直握股道路，工银投资照旧以基金参股。
从“清谈夫”到“耐性本钱”，如何作念？
我国AIC始于2017年，彼时五大行接踵全资成就第一批AIC，被赋予的服务明确，即通过市集化债转股匡助实体企业裁减杠杆率，定位更接近于银行体系的“不良财富清谈夫”。
转念发生在2020年的上海试点，AIC初度被允许从事不以债转股为计议的股权投资。接下来的政策节律较着加速：2024年9月，股权投资试点范围扩大至18个大中型城市，同期放宽了两项枢纽敛迹——AIC表内投资占比上限从4%升迁到10%，单只私募基金的投资占比从20%升迁到30%。2025年3月，试点进一步扩张至18个城市所在省份，并初度允许稳当条件的生意银行发起成就AIC。尔后不到一年间，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行旗下AIC接踵获批开业，银行系AIC扩容至9家。
在业内东谈主士看来，银行系AIC参与股权投资的最大上风在于背靠国有大行的浑厚资金实力，同期兼具客户资源、产物体系、风险甘休上风。在财富荒、息差收窄配景下，银行业紧迫推动轻本钱转型、看法全生命周期详细服务，AIC进行股权投资并与母行“投贷联动”的能源也较着增强。但同期，银行传统债权念念维和股权投资的碰撞也被视为一种挑战。
“AIC背靠母行，依托其资金实力、管理文化和网点蚁集上风，通过专科化股权投资机制，将部分银行体系自营资金转动为耐性本钱。这实验上是将传统转折融资的耐性基因，通过市集化股权器用有用放大。”农银投资董事长很多撰文提到，农银投资是惟一贯串3轮投资国内DRAM存储芯片领军企业的AIC机构。
数据裸露，咫尺AIC市集化债转股落地范围超万亿元、存量超5000亿元；跟着股权投资试点扩大，AIC试点签约意向金额打破3800亿元。以工银投资为例，自2024年扩大试点以来，工银投资加大投资布局，股权投资试点基金签约意向范围超2000亿元，累计成就的基金管理范围超1000亿元，重心聚焦战术性新兴产业和改日产业等领域。2025年，农银投资有6个已投方式生效IPO。
以长鑫科技为例，交银投资关系东谈主士稀零强调了投贷联动：“交行在银团方式贷款方面也赐与了鼎力复旧。本次交银投资通过债转股参与股权融资，将进一步体现集团以投贷联动方式服务国度战术的具体行动。”
比浮盈更重要的事
长鑫科技胜仗过会，也意味着两年前在“至暗时刻”入场的大行AIC，行将迎来一笔可不雅的账面酬报。
2026年第一季度，长鑫科技完毕营收508亿元，归母净利润接近248亿元。从2023年无数蚀本，到如今功绩V形回转只用了两年时辰。高盛在研报中给出的判断是，2026年全国DRAM供不应求幅度将达4.9%，是15年来最严重的一次供应穷苦。
在此配景下，机构对长鑫科技上市后估值的测算普遍不低。有券商分析师对记者示意，大行AIC的握股酬报较为可不雅，但最终取决于企业上市后的发达，除了对比入股价，也要讨论债转股的详细成本。
从近期记者与部分AIC里面东谈主士的交流反映来看，“押中”地方无疑是件值得欣喜的事，但这背后更值得关怀的是：银行体系的浩繁资金池已能逾越传统信贷的风险偏好，有用触达那些重本钱、长周期且在颠倒长一段时辰内莫得盈利的硬科技企业，并成为枢纽桥梁之一。
而如何投中“下一个长鑫科技”，关于银行前端优质地方筛选方面的投研才气建造也提议教师。此外，市集还关怀AIC退出渠谈会否进一步多元化。
在最近一份研报中，中金公司建议，改日拓展AIC股权投资退出渠谈，不错重心关怀五大方式：一是IPO退出，依托科创板、创业板等本钱市集，待被投企业达到上市条件后完毕公开市集退出；二是并购重组退出，推动被投企业为产业链高下流龙头企业、大型科技集团并购，这适配时刻上风杰出但暂未餍足上市条件的企业；三是股权转让退出，通过左券转让、产权来去市集等渠谈，将股权转至其他投资机构、战术投资者等；四是回购退出，与被投企业及首创团队商定回购条件，在餍足特定条件（如功绩未达标、发展不足预期）时，由被投企业或首创团队回购股权；五是基金份额转让/算帐退出，若通过股权投资基金参与投资，可通过转让基金份额或待基金到期算帐完毕退出。
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